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美的2017年财报的“意料之中”和“意料之外”

  发布时间:2018-08-31 18:22        点击数:

  天下竟然有这样的事:2017年,中国两大著名家电集团——美的集团与海尔集团,营业收入不约而同定格在“2419亿元”这个奇妙的数字上。

  3月30日,美的集团(000333)如期发布2017年财报。

  报告显示,2017年美的集团实现营业总收入2419.19亿元,同比增长51.35%;实现净利润186.11亿元,同比增长17.33%;实现归母净利润172.84亿元,同比增长17.70%;每股收益2.66元。

美的2017年财报的“意料之中”和“意料之外”

  其中,美的暖通空调(含家空、商空两大板块)实现营业收入953.52亿元,消费电器(以冰洗产品、生活电器、厨房电器四大板块为主)实现营业收入987.48亿元,机器人及自动化系统(含库卡机器人、安得物流两块)实现营业收入270.4亿元。

  公司决定向全体股东每10股派发现金红利12元(含税)。

美的2017年财报的“意料之中”和“意料之外”

  “51.35%的营收增幅”+“7.7%的净利率”,可能是这份报告给人们留下的最深刻印象。和2016年10%的净利率相比,2017年美的集团净利率下降了2.3个百分点。

  不过总体来看,这仍然是一份出色的成绩单:

  1、主营业务营收增幅之高超出不少人预期;

  2、全年市值涨幅超过100%,一度站上深市市值一哥位置;

  3、良好的经营业绩+前瞻的战略布局,是美的集团给投资者留下的深刻印象,这也是一个颇具想象空间的印象。

  一般认为,美的集团2017年初确立的“全球经营+科技集团”的战略转型,效果开始显现。

  值得一提的是,2017年,中国另一家电巨头海尔集团,营业收入也是2419亿元,和美的集团几乎分毫不差!

  1、什么支撑了美的集团高达51%的营收增幅?

  高达51.35%营收增幅超出不少人预期,那么,什么支撑了美的集团2017年如此高的营收增长?

  大而化之,美的集团的营收增长,来自既有业务增长+新合并报表业务。

  既有业务部分:这一部分主要指美的暖通空调、消费电器及智能供应链(安得物流)。

  2017年,美的暖通空调业务营收较2016年增长40.5%,贡献了278亿元的营收增量。冰、洗、小家电、物流运输等业务实现营收增长26.6%,贡献了221亿的营收增量。

  2017年,美的集团原有业务板块实现营业收入2015亿,为美的集团做出的营收增量贡献是500亿元,较2016年增长33%。

美的2017年财报的“意料之中”和“意料之外”

  再就是新合并报表部分:这部分业务主要指库卡机器人业务和东芝白电业务。2017,库卡集团、东芝家电及其他已完成并购的项目,均已纳入美的集团合并报表。

  库卡与东芝家电业务这两块,为美的集团贡献了超过320亿元的营收;其中,库卡2017年实现营收267.23亿元。

  2、什么拉低了美的集团净利率2.3个百分点?

  2016年,美的集团实现营收1598亿元,净利润159亿元,净利润率10%;2017年,美的净利润率回落至7.7%。那么,什么拉低了美的集团净利润率?

  一般认为,影响因素有以下几个:

  首先是2017年美的集团摊销了并购库卡及东芝的部分费用,这部分资金为24.14亿元。

  其次是2017 年末,美的集团推出股权激励计划,依据相关会计准则计入 2017 年股份费用 8.41亿元。

  以上两项合计支付资金32.55亿元。

  还有其他一些因素,比如,经营性投入的增大,包括2017年原材料价格的上涨、货币汇率的影响,以及研发投入的增加。以研发投入为例,2017年美的集团研发投入85亿元,较2016年的60亿元增长40.59%。预计2018年这部分费用还会进一步加大,有可能首次突破过100亿元。

美的2017年财报的“意料之中”和“意料之外”

  还有就是,库卡机器人利润率不及美的集团既有板块平均水平;东芝白电业务2017年也未形成盈利。

  上述因素,成为拉低美的集团净利润率的主要力量。

  但是请注意:美的集团既有业务板块在2017年毛利率是增长的。

  2017年12月份,方洪波在和机构交流时称,2017年,美的冰箱零售均价提升了20—30%,空调提升了10%,洗衣机售价也有明显提升,用方洪波的话讲就是,“现在我们宁愿不要市场份额,也要提升均价。”

  由此可见,美的集团2017年7.7%的净利润率,是推高和拉低两种力量相向作用之后的结果。

  但我倾向认为,7.7%的净利率有可能成为美的集团净利率的谷底,未来净利率只会比这个数字高,不会比这个数字低。

  3、猜猜看:2018年美的集团营收可能是多少?

  过去三年,美的集团营收增幅分别是:

  2015年:实现营业收入1384亿元,同比下降2.28%;

  2016年:实现营业总收入1598亿元,同比增长15%;

  2017年:实现营业总收入2419.19亿元,同比增长51.35%。

  那么,2018年美的集团营收有可能是多少?没有了大规模并购,营收还会大幅增长吗?

  目前看,美的集团出现2015年那样的营收下降基本没有可能,但像2017年这样大幅增长可能性也不大。

  要想对美的集团2018年营收做出猜想,须对其可能实现的营收增幅做出预测。

  或许,方洪波这段表述能为我们提供一点启发。

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